DCF of multiple: welke methode past bij jou?

Er zijn twee manieren om een klein bedrijf te waarderen. Ze geven bijna nooit hetzelfde antwoord, en dat is maar goed ook. De vraag is niet welke de juiste is, maar wat het verschil je vertelt.

De multiple: wat kopers doorgaans betalen

Je neemt je genormaliseerde winst en vermenigvuldigt die met een getal dat gebruikelijk is in jouw sector, de multiple voor je branche. Klaar. Het is de methode die vrijwel elke koper in zijn hoofd gebruikt, en de methode waarop onderhandelingen in de praktijk landen.

Sterk punt: hij is gebaseerd op wat er werkelijk gebeurt in de markt, en iedereen begrijpt hem meteen.
Zwak punt: hij kijkt alleen naar vandaag. Een bedrijf dat volgend jaar een groot contract verliest, krijgt dezelfde multiple als een bedrijf dat er een wint.

De DCF: wat je toekomstige geld nu waard is

Je schat wat je bedrijf de komende vijf jaar aan vrije kasstroom oplevert, plus een restwaarde voor de periode daarna, en rekent dat terug naar vandaag. Een euro over vijf jaar is minder waard dan een euro nu, en hoe risicovoller het bedrijf, hoe minder die toekomstige euro waard is.

Sterk punt: hij dwingt je om na te denken over groei, investeringen en risico. Precies de dingen waar een koper naar vraagt.
Zwak punt: hij is gevoelig. Twee procentpunt verschil in je rendementseis kan je uitkomst met tientallen procenten verschuiven. Wie de aannames kiest, kiest de uitkomst.

Welke past bij jou?

Wat je aan een koper laat zien

Begin met de multiple, want dat is het getal waar hij zelf al aan dacht. Gebruik de DCF om te onderbouwen waarom jij aan de bovenkant van de bandbreedte zit: terugkerende omzet, een team dat doordraait, contracten die doorlopen.

Let er in beide gevallen op dat je van de juiste winst uitgaat: die na aftrek van een marktconform salaris voor jezelf. Anders klopt geen van beide methodes.

Andersom werkt zelden. Een DCF die twee keer zo hoog uitkomt als wat gebruikelijk is in de branche overtuigt niemand, hoe netjes je hem ook hebt opgeschreven. Dan discussieer je over je aannames in plaats van over je bedrijf.